事件：公司發(fā)布2024&2025Q1業(yè)績，2024年實現(xiàn)收入33.58億元，同增24.75%，歸母凈利潤為-2.37億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，扣非歸母凈利潤為-2.86億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。2025Q1實現(xiàn)收入7.29億元，同增2.03%，歸母凈利潤為-0.14億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，扣非歸母凈利潤為-0.19億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。2024年公司擬每股派息0.04元（含稅），現(xiàn)金分紅總額0.98億元。

　　聚焦供應(yīng)端及經(jīng)銷端重塑，新增自營銷售業(yè)態(tài)，創(chuàng)新線下渠道，帶動收入較好增長。2024年，公司通過轉(zhuǎn)型及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，實現(xiàn)收入同增24.75%，其中移動互聯(lián)網(wǎng)媒體投放平臺業(yè)務(wù)/品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)九游娛樂/貨品銷售業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入27.96/2.70/1.89億元，同增20%/51%/192%。具體來看，1）實現(xiàn)了對供應(yīng)端及經(jīng)銷端的重塑，從原有開放性授權(quán)模式逐步過渡到現(xiàn)在的邀約制加盟，選擇與具有較高供應(yīng)鏈品質(zhì)及運營能力的供應(yīng)端及經(jīng)銷端新客戶合作。此外，針對不符合公司商品品質(zhì)要求的供應(yīng)鏈客戶及過度內(nèi)卷的經(jīng)銷端客戶，公司亦于報告期內(nèi)與其終止了相應(yīng)合作。2）新增自營銷售業(yè)態(tài)，遵循大單品理念，基于消費者廣泛的品牌認知、高效的商品周轉(zhuǎn)及極致的成本控制，為消費者提供具有儀式感的基礎(chǔ)款內(nèi)著與可通勤的戶外款外著，產(chǎn)品涵蓋防曬、速干、針織、輕羽絨、保暖內(nèi)衣、襪子、內(nèi)褲等，并于2024年12月于上海環(huán)球港商城開設(shè)了第一家品牌快閃店，主要銷售公司輕奢系列產(chǎn)品，并于開店期間獲得了較好的消費者反饋。未來公司也將繼續(xù)布局線下渠道，并與更多線下零售業(yè)態(tài)探索創(chuàng)新合作模式，以期打造公司業(yè)務(wù)增長的第二曲線）引入專業(yè)設(shè)計團隊并與國內(nèi)外優(yōu)秀供應(yīng)商合作，持續(xù)賦能產(chǎn)品供應(yīng)鏈，南極人實現(xiàn)了“大牌平替”策略；百家好定位“美學風格化SPA品牌零售商”，通過“快返小單”的模式及高效周轉(zhuǎn)實現(xiàn)了近年來GMV同比快速增長。

　　戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型過渡期，利潤承壓。2024年公司歸母凈利潤為-2.37億元，同比減少3.48億元，主要系戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級投入與市場環(huán)境競爭加劇的雙重影響。1）南極人品牌戰(zhàn)略升級新增自營及加盟模式，推出了南極人輕奢系列，公司2024年與分眾傳媒進行了梯媒合作，并開展了包括明星代言、機場推廣及平臺投流等一系列營銷活動，從而導致銷售費用大幅增加，雖取得良好的市場反響但也短期利潤承壓。2024年公司銷售費用5.88億元，同增430%，銷售費用率17.50%，2023年為4.12%。2）子公司時間互聯(lián)受行業(yè)競爭加劇、上游成本抬升及毛利空間壓縮等影響，利潤未達公司預期，計提了商譽減值準備1.08億元。

　　風險因素：戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級效果不及預期，費用投入產(chǎn)出比不及預期，行業(yè)競爭加劇。

　　證券之星估值分析提示南極電商盈利能力較差，未來營收成長性較差。綜合基本面各維度看，股價合理。更多

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